波司登、安踏双双否认收购加拿大鹅传闻，贝恩资本拟出售该品牌，估值约13.5亿美元。
2025年8月29日，中国羽绒服行业的两大巨头——波司登与安踏体育，先后在港交所发布公告，澄清与加拿大鹅（Canada Goose）收购传闻的关系。波司登明确表示“相关报道内容不实”，安踏则强调“并非潜在收购的一方”。这场沸沸扬扬的收购传闻背后，不仅折射出全球高端羽绒服市场的激烈竞争，更揭示了资本对品牌价值的重新评估与战略博弈。
一、传闻起源：贝恩资本高位套现与中资品牌的“被卷入”
加拿大鹅的控股股东贝恩资本（Bain Capital）自2013年以2.5亿美元收购其控股权后，已持有该品牌超过12年，远超私募基金5-7年的平均投资周期。2025年8月初，贝恩资本被曝寻求出售加拿大鹅股份，估值约13.5亿美元，潜在买家包括私募基金博裕资本、安宏资本，以及由安踏、方源资本组成的财团和波司登。
这一传闻迅速引发市场震动：
- 股价波动：加拿大鹅股价单日涨幅超16%，反映出资本对品牌易主的乐观预期；
- 中资角色猜测：安踏曾联合财团收购始祖鸟母公司亚玛芬体育，波司登则刚在2025财年战略投资加拿大轻奢羽绒品牌慕瑟纳可（Moose Knuckles），二者均被视为“国际化布局”的潜在操盘手。
然而，两家企业的快速辟谣，既是对市场不确定性的回应，也暗示了收购的复杂性——加拿大鹅的业绩下滑与品牌溢价能力减弱，或许是中资企业谨慎观望的主因。
二、加拿大鹅的困境：从“中产标配”到增长乏力
加拿大鹅曾凭借“极地科考装备”的硬核标签和明星效应，成为全球奢侈羽绒服的代名词。但近年来，其市场表现呈现明显疲态：
- 增速断崖式下滑：2022-2025财年，营收增幅从21.54%跌至1.1%，2025财年大中华区收入仅增长1%（按固定汇率计算甚至下滑1.7%）；
- 竞争挤压：Moncler、始祖鸟、波司登等品牌瓜分市场，万元羽绒服的溢价空间被持续压缩；
- 战略转型阵痛：尽管四季化产品（如短袖T恤）在2026财年一季度贡献了22.4%的营收增长，但净亏损同比扩大至1.255亿加元，显示转型成本高昂。
贝恩资本选择此时退出，恰是私募基金“高位套现”的典型操作——加拿大鹅市值较巅峰期缩水超440亿元人民币，但12年持股已为其带来可观回报。
三、波司登与安踏的“冷处理”：战略重心与风险权衡
面对收购传闻，波司登与安踏的回应虽风格不同，但均透露出理性考量：
- 波司登的“聚焦”策略：2025财年，其羽绒服业务收入占比达83.7%，且通过投资慕瑟纳可完善高端矩阵，收购加拿大鹅可能引发品牌定位冲突；
- 安踏的“多品牌”包袱：旗下已有始祖鸟、萨洛蒙等品牌，若再收购同质化严重的加拿大鹅，可能加剧内部资源竞争。
业内人士分析，中国资本若介入加拿大鹅，需解决两大难题：一是如何重振其在中国市场的增长（近年已三度更换中国区总裁）；二是如何平衡四季化转型与核心羽绒服业务的资源分配。
四、行业启示：高端羽绒服的“新战场”
加拿大鹅的出售风波，映射出全球羽绒服市场的深层变局：
- 本土品牌的崛起：波司登通过“登峰”系列冲击万元价位，2025年主力产品均价已达1500-2500元；
- 场景化竞争：始祖鸟靠“户外+社交”属性成为新“中产三宝”之一，加拿大鹅则需摆脱“冬季限定”标签；
- 资本的角色：贝恩资本通过产品矩阵扩张和渠道全球化将加拿大鹅推向巅峰，但品牌长期价值仍需依赖产品创新而非资本运作。
结语：一场未竟的资本游戏
尽管波司登与安踏的辟谣为收购案按下暂停键，但加拿大鹅的未来仍充满变数。无论是被私募基金私有化，还是由其他战略投资者接盘，其核心挑战在于如何重塑品牌差异化价值——在高端市场趋于饱和的当下，仅靠“御寒神器”的故事已不足以打动新一代消费者。而对于中国品牌而言，国际化野心的实现，或许更需要内生性创新而非“买买买”的捷径。
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